國星光電業績增長符合預期 持買入評級

　　[摘要]

　　結論與建議：

　　公司發布業績快報，2014公司營收、凈利潤分別增長35%和28%，反映出行業景氣持續及公司規模效應提升。展望未來，廣東國資成為公司實際控制人實力進一步增強，有利于其在長期的行業競爭格局中占據制高點，同時，小間距LED及戶外表貼LED顯示屏器件擴產項目將持續推動公司業績增長。

　　我們預計公司2015-2016年凈利潤2015-2016年凈利潤1.7億元、2.2億元，YOY分別增長20.2%、25.2%，EPS分別為0.40、0.51元，PE30.7和24.6倍，考慮到公司產能較快擴展并且景氣持續向上確定性較高，給予“買入”的投資建議。

　　2014業績增長迅速：公司發布快報，受益于LED器件及組件產品需求的持續增長，2014年公司實現營收15.4億元,YOY增長35%;實現營業利潤1.26億元，YOY增長43.8%,實現凈利潤1.45億元,YOY增長28.1%,EPS0.34元。

　　其中，第4季度單季公司實現營收4.1億元,YOY增長24.8%，實現營業利潤1606萬元，YOY下降34.8%,實現凈利潤4432萬元，YOY增長14.3%。公司業績基本符合預期。從營業利潤情況來看，公司全年盈利能力相對2013年略有提升，4Q14受到LED封裝及照明行業產品降價以及資產減值影響略有下降，但受益于獲得高新技術企業認證，4Q14凈利潤仍然較快提升。展望2015年，我們認為行業需求依然處于快速增長階段，預計公司產能利用率仍將保持高位，公司依托器件及組件的規模優勢依然可以保持毛利率水平的相對穩定。

　　切入小間距LED市場，利潤可觀：根據行業數據：小間距LED顯示有望分階段地、全部或部分地替代原有室內大屏幕顯示技術并填補技術空白，潛在市場空間數百億乃至千億級別，預計2014-2018年間，小間距LED顯示產品的市場規模復合增速將達到110%，公司計劃投資2.1億元用于項目建設，周期為36個月，達產后凈利潤5216萬元，內部收益率19.2%，利潤可觀，將推動公司未來業績的持續增長。